平安证券:给予深南电路增持评级
2024-05-28 【 字体:大 中 小 】
平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对深南电路进行研究并发布了研究报告《业绩逐步修复,看好公司IC载板布局》,本报告对深南电路给出增持评级,当前股价为88.92元。
深南电路(002916) 事项: 公司公布2023年年报,2023年公司实现营收135.26亿元(-3.33%YoY),归属上市公司股东净利润13.98亿元(-14.81%YoY)。公司拟每10股派发现金红利9.00元(含税)。 平安观点: Q4业绩逐步修复,看好公司IC载板布局:2023年公司实现营收135.26亿元(-3.33%YoY),归属上市公司股东净利润13.98亿元(-14.81%YoY)。2023年整体毛利率和净利率分别是23.43%(-2.09pctYoY)和10.33%(-1.39pctYoY)。随着AI对服务器PCB需求带动及半导体需求回暖,公司第四季度业绩逐步修复,2023第四季度公司实现营收40.65亿元(15.91%YoY),归属上市公司股东净利润4.90亿元(6.73%YoY)。通信领域,2023年国内市场需求未出现明显改善,导致相关需求后延;半导体领域,2023年上半年全球半导体行业景气较弱,下游客户产品库存调整周期拉长,下半年以来部分领域需求有所修复。分业务来看:1)PCB业务:公司实现收入80.73亿元,同比下降8.52%,占公司营业总收入的59.68%;毛利率26.55%,同比下降1.57个百分点;2)IC载板业务:公司实现收入23.06亿元,同比下降8.47%,占公司营业总收入的17.05%;毛利率23.87%,同比下降3.11个百分点;3)电子装联业务:实现收入21.19亿元,同比增长21.50%,占公司营业总收入的15.67%;毛利率14.66%,同比增加1.51个百分点。费用端:2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 基板二期工厂持续推进能力提升与量产爬坡,加速客户认证和产品导入进程。广州封装基板项目一期建设推进顺利,已于2023年第四季度完成连线投产,目前已开始产能爬坡。 国内IC载板龙头,受益国产替代:市场机会和产品导入方面,公司凭借广泛的BT类基板产品覆盖能力与针对性的销售策略把握了需求回暖机遇。技术能力突破方面,公司FC-CSP产品在MSAP和ETS工艺的样品能力已达到行业内领先水平;RF产品成功导入部分高阶产品;FC-BGA14层及以下产品现已具备批量生产能力,部分客户已完成送样认证,处于产线验证导入阶段;14层以上产品已进入送样认证阶段,是日月光、安靠科技、长电科技等全球领先封测厂商的合格供应商。受益于半导体工业的发展,特别是未来FCBGA、FCCSP、SIP等封装形式对高性能封装基板的需求增大,预计2025年封装基板的总产值将达到195.49亿美元,2020-2025年复合增长率为13.92%,目前中国大陆地区载板全球市占率不到5%,国内载板市场存在较大的国产替代潜力,叠加上游存储厂产能逐步释放,公司将持续受益于IC国产化的进程。 投资建议:我们维持公司24/25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计2024-2026年归属母公司净利润为17.75/23.03/27.47亿元,对应PE为26/20/17倍,AI服务器对于通信PCB技术要求和工艺制程显著提升,将会提高厂商的进入门槛。另外,公司IC载板产能逐步释放,将持续受益于IC国产化。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)5G进度不及预期:5G作为通信行业未来发展的热点,未来可能出现不及预期的风险;2)宏观经济波动风险:PCB是电子产品的关键电子互连件,如未来全球经济增速放缓甚至迟滞,市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况;3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响;4)扩产进度不及预期:公司现阶段募投项目有序推进,但仍可能出现扩产进度不及预期风险;5)环保核查加剧风险:公司如因发生环境污染事件导致需承担相应责任,则有可能对生产经营造成不利影响。
本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券姚久花研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.33%,其预测2024年度归属净利润为盈利15.34亿,根据现价换算的预测PE为29.74。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级2家,增持评级2家。
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